巴菲特三次经典案例10篇巴菲特三次经典案例 巴菲特投资案例（19）：斯科特-费策尔（节选） 斯科特-费策尔（ScottFetzer）公司由乔治.斯科特和卡尔.费策尔创建于1914下面是小编为大家整理的巴菲特三次经典案例10篇,供大家参考。
篇一：巴菲特三次经典案例
特投资案例（19 ）：斯科特- 费策尔（节选）斯科特-费策尔（Scott Fetzer）公司由乔治.斯科特和卡尔.费策尔创建于 1914 年，开始时的主要产品为寇比吸尘器，后来发展成为一个多元化集团，旗下有多达22 项事业，主要业务如寇比吸尘器、世界百科全书、空气压缩机、防火防爆材料、工业机器维修、消费金融等。
1986 年，巴菲特以伯克希尔收购了斯科特-费策尔。当年，斯科特的账面净资产为 1.726 亿美元，净利润为 4030 万美元，净资产收益率为 23.3%，公司现金充足，账上有超过 1.25 亿美元的现金，几乎没有有息负债。
巴菲特的收购总价为 3.152 亿美元，相当于 7.8 倍的市盈率和 1.8 倍的市净率，但是仅在并购当年的 1986 年，斯科特就给伯克希尔分红了 1.25 亿美元，除去这笔分红，实际购买的市盈率为 4.7 倍。
下表为斯科特-费策尔公司 1986-1994 年的营运数据。从中可以看到，在这 9 年里，公司总分红比例 114%，除去 1986 年外的分红比例为 98.8%。在利润几乎全部分红的情况下，公司净利润从1986年的4030万美元增长到1994年的7930万美元，年均增长 8.8%。
这 9 年的总分红金额为 6.34 亿美元，是 3.15 亿美元收购价的 2 倍；若以 10%的折现率计算，仅这 9 年的总现金流折现价值为 4.446 亿美元，是 3.15 亿美元收购价的 1.41 倍，之后公司仍然会继续贡献现金流。到 2000 年，斯科特-费策尔公司总共为伯克希尔贡献了 10.3 亿美元的分红，而伯克希尔用这些现金去投资其他企业，总收益为数十亿美元。
。。。。。。。未完
目前正在写的《巴菲特投资案例集》准备出版，后续案例将只在博客和雪球上发部分内容，敬请谅解。
序言：
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6e28d5980101dr…
篇二：巴菲特三次经典案例
特投资案例（20 ）：房地美 联邦住宅贷款抵押公司（Federal Home Loan Mortgage Corp）简称房地美（Freddie Mac），由美国国会成立于 1970 年，是美国第二大政府赞助企业，商业规模仅次于房利美（Fannie Mae），这两家公司共同负责建立美国房地产贷款的二级市场，主要业务为从银行购买住房按揭贷款，为这些贷款做担保，将其打包成证券资产，然后转卖给其他投资者，以盘活银行资产的流动性。1970-1987 年，美国传统住房抵押贷款市场的年增长率平均为 13%，而且没有一年低于 5.5%。更美妙的是，这个行业缺乏竞争性，房利美是房地美仅有的最大竞争者，他们之间的主要区别是，房地美转卖手中的抵押贷款，而房利美主要持有抵押贷款。房利美和房地美共同占有 90%的市场份额，形成双寡头垄断的局面。
到1988年，只有33%的传统住房抵押贷款被证券化，未来有非常大的增长空间。银行等贷款机构也有非常大的动力去进行贷款证券化，以提高流动性。
在巴菲特出手买入房地美公司股票的 1988 年，房地美公司的净资产收益率为23%，股价的市盈率低于 8 倍。巴菲特认为房地美是一个三倍股，低市盈率，有非常好的盈利记录，并且利润注定会变得越来越好。当年，伯克希尔旗下的非保险子公司（共同储贷）买入了 240 万股房地美公司股票，总成本为 7173 万美元，每股约 30 美元，所占股权比例接近当时的法定上线 4%。
相对于房利美，房地美更加优秀。1978-1988 的十年间，房地美公司的资产收益率是房地美的两倍多，因为房地美只购买最高等级的贷款资产，房地美的贷款坏账率为 0.4%，而房利美约为 1.1%。
1989 年 1 月 3 日，房地美的股票变成能够被普通投资者买卖，并在纽约证券交易所上市交易，这之前，房地美公司股票的投资者仅限于给其提供种子资金的会员金融机构。
到 1991 年底，伯克希尔持有的房地美股票市值达到 3.43 亿美元，相对于 0.77
亿美元的成本，总收益率为 345%，年均收益率约为 64%。其中，市盈率从 1988年的不足 8 倍增长至 1991 年的约 22 倍，市盈率增长约 2.7 倍。
。。。。。。。未完
后续内容：巴菲特为什么在 2000 年清仓了两房的股票？巴菲特为什么预言金融危机终将发生，并避开了后续的金融危机？
目前正在写的《巴菲特投资案例集》准备出版，后续案例将只在博客和雪球上发部分内容，敬请谅解。
序言：
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6e28d5980101dr… $房地美(FMCC)$ $房利美(FNMA)$ $万科 A(SZ000002)$ $DR 兴业银(SH601166)$ $XD 民生银(SH600016)$ $XD 工商银(SH601398)$ $XD 建设银(SH601939)$ $招商银行(SH600036)$
篇三：巴菲特三次经典案例
dquo;股神” 巴菲特投资案例之可口可乐巴菲特简介沃伦·巴菲特(Warren Buffett，1 930年8月30日—) ， 全球著名的投资商， 生于美国内布拉斯加州的奥马布拉斯加州的奥马哈市， 沃顿商学院本科哥伦比亚大学硕士。
在2008年的《福布斯》 排行榜上财富超过比尔盖茨， 成为世界首富。
可口可乐公司的介绍可口可乐公司(Coca-Cola Company)成立于1 892年， 总部设在美国乔亚州亚特兰大， 是全球最大的饮料公司，拥有全球48%市场占有率以及全球前三大饮料的二项(可口可乐排名第一，(百事可乐第二， 低热量可口可乐第三）
， 可口可乐在200个国家拥有1 60种饮料品牌。
1 992年， 公司资产总额1 1 0.52亿美元， 在当年世界最大的500家工业公司中列第1 06位。
案例百年不败的股票传奇集“当代最伟大的投资者” 、 “华尔街股神” 、 “20世纪八大投资大师榜首” 等众多称号于一体的巴菲特， 其成功投资之道值得所有投资人深入学习和研究。
巴菲特开创伯克希尔公司之后的几乎每一个投资案例， 都堪称传世经典。
巴菲特6岁开始在街上卖可口可乐， 26岁开始管理投资， 1 988年他58岁才开始买入可口可乐他58岁才开始买入可口可乐， 他说自己整整观察研究可口可乐52年之后才开始大笔买入。
他两年买入1 3亿美元， 1 0年后涨到1 34亿美元，一只股票赚了1 21 亿美元。
可口可乐是公认的好公司， 巴菲特为什么不从一开始就闭着眼睛买入， 却整整研究了52年， 即使是从他管理投资开始算起， 也关注了32年之久。他说自己整整观
众所周知， 可口可乐的配方， 始终是世界上最昂贵的商业机密之一：
可口可乐的品牌，也始终是最具商业价值的世界品牌之一。
它唯一有力的竞争对手——百事可乐尽管使出身浑身解数倾尽全力追赶， 却仍然无法超越这座饮料界巅峰而始终只能屈居第二。
强大的长期持续竞争优势， 使可口可乐成为基业长青的巴菲特首选投资目标企业。
从1977—2003年， 16年间巴菲特持有可口可乐股票从未动摇过， 投资收益率高达681. 37％。
尽管这期间可口可乐也一度出现过业绩下滑， 但巴菲特坚持相信对其强大长期竞争优势的判断而绝不把股价的一时跌涨作为持有还是卖出的标准， 1997年可口可乐的股票资产回报率为56. 6％， 1998年下滑到42％， 1999年更跌至35％。
许多投资者纷纷抛售可口可乐的股票， 但巴菲特不为所动。
他继续坚决持有可口可乐公司股票，并与董事会一起解雇了可口可乐原CEO艾维斯特， 聘任并与董事会起解雇了可口可乐原CEO艾维斯特， 聘任达夫为新CEO。果然不久之后可口可乐就重振雄风， 为巴菲特继续创造高额投资回报。
可口可乐的百年辉煌业绩， 使它成为一个不败的股票传奇。
巴菲特曾表示自己“打死也不卖” 这只股票。
可口可乐打死也不卖？它满足巴菲特选股三步曲：在产业中在产业中选择具有突出竞争优势的企业在优势公司在优势公司中优中选优， 选择竞争优势具有长期可持续性的企业第一步第二步第三步选择具有长期稳定性的产业
启示：选择股票， 真正有决定意义的，是公司久经考验的长期持续竞争优势， 这就是巴菲特投资可口可优势， 这就是巴菲特投资可口可乐公司给我们的最大启示。
要投资那些始终把股东利益放在首位的企业在首位的企业。巴菲特“三要三不要”理财法：不要贪婪不要跟风。要投资资源垄断型行业。要投资易了解、前景看好的企业。不要投机。
投资原则原则第一法则：
竞争优势原则第二法则：
现金流量原则第六法则：
长期持有原则第三法则：
“市场先生” 原则第四法则：
安全边际原则第五法则：
集中投资原则
投资六法则一、 赚钱而不是赔钱二、 别被收益蒙骗三、 要看未来四坚持投资能对竞争者构成巨大“屏四、 坚持投资能对竞争者构成巨大 屏障”的公司五、 要赌就赌大的六、 要有耐心等待
谢谢观赏！
篇四：巴菲特三次经典案例
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巴菲特经典投资-可口可乐(2009-09-21 20:50:13) 分类投资经典文摘
巴菲特是如何估价可口可乐的 可口可乐股价走势图
时间 收益
价格
市盈率 现金流 净资产 每股
可口可乐 1988 年 倍 1.07 36 美分
5.22
14.5 倍
12
1988 年可口可乐公司股票每股收益 0.36 元、 净 资产 1.07 元 巴菲特买入价为 5.22 元买入市盈率 为 14.5 倍市净率 4.88 倍。19811988 年可口可 乐的净现金率以年均 17.8 的速度增长 公司在资本支 出相对很小的情况下权益资本的收益率高达 31. 1988 年巴菲特认为可口可乐公司股票的定价比 其实际的内在价值低了 50-70%。(市值 148 估值 296-493) 巴菲特 1988 年首次购入可口可乐公司股票时 人 们问“可口可乐公司的价值何在” 公司股票市价 相当于税后净收益的 15 倍 即 15 倍的市盈率 、 现 金流的 12 倍分别比市场水平高 30和 50。巴菲 特花了 5 倍于账面价值的钱买入可口可乐公司股票
年收益率仅有 6.6。
他之所以这样做 是因为看好 可口可乐公司非凡的经营前景。公司在资本支出相对 很小的情况下权益资本的收益率高达 31。当然 可口可乐公司的内在价值是由公司未来预期赚取的净 现金流用适当的贴现率贴现所决定的。
1988 年 可口可乐的股东收益为 8.28 亿美元。
美国 30 年国债到期收益为 9左右。如果可口可乐 1988 年的净现金流以 9贴现 注意 巴菲特没有在 贴现率中加上股权资本风险溢价补偿 则内在价值 为 92 亿美元。
巴菲特在购买可口可乐公司股票时 它 的市场价值已达到 148 亿美元这说明巴菲特购买可 口可乐股票时的出价可能过高。但既然市场愿意付出 超出这个数字 60的价格便意味着购买者考虑了它 未来增长的可能性。
当一家公司可以不增加资本就可以增加其净现金 流时 贴现率就可以取无风险收益率与净现金流的预 期增长率之差。
我们可以发现 19811988 年 可口 可乐的净现金率以年均 17.8 的速度增长 比无风险收 益率要高。这是可用两阶段估价模型来估算可口可 乐公司股票的内在价值。
我们用两阶段估价模型计算可口可乐公司今后的 预期现金流在 1988 年的现值。1988 年净现金流为 8.28 亿美元假设以后 10 年中净现金流的年增长 率为 15这个假设是有道理的因为这个数字低于 可口可乐前 7 年的平均增长率 到第 10 年净现金 流就是 33.49 亿美元 在假设从第 11 年起 净现金流
的年增长率降低为 5以 9贴现可以算出 1988 年可口可乐公司的内在价值为 483.77 亿美元 35.17/9%-5%=879.30 亿 (879.30*0.4224=371.43 。
亿 得出内在价值为 371.43+112.5=483.9 亿) 可见巴菲特是以很合理的价位买入了可口可乐公 司的股票。
估值结果
1988 年可口可乐公司股票内在价值为 483.77 亿美金。
如果假设现金流量以 5的速度持续增长 内在 价值依然有 207 亿美金 8.28 亿美金除以 95
比 1998 年巴菲特买入时可口可乐股票市值 148 亿美金 还要高很多
这里使用的公式和前面 10 年后使用的公 司相同为现金流量现值持有期末现金现值/k-g,k 为贴现率g 为增长率该公式在 k 小于 g 时候使用。
下面对 k 大于 g 的计算进行说明也就是增长率为 15的前 10 年的计算过程。
11 年后的计算使用上面 提到的公式。
(1)估计稳定现金流(2)复利现值系数(3)年现金流量 现值 年份
1 33.5
2
3 11
4
5
6
7
8
9
10
(1) 9.5
12.6 14.5 16.7 19.2 22
25.3 29.1
(2) 0.92 0.84 0.77 0.71 0.65 0.60 0.55 0.50 0.46 0.42 (3) 8.7 14.2 现金流量总量 为
112.5 亿
10 年 后 的 现 金 流 量 总 量 为
第
11 年 现 金 流 量 为
35.17 亿 35.17/9%-5%=879.30 亿 为折现到 10 年底的现值。
折合为现值 879.30*0.4224=371.43 亿 得出内在价值为 371.43+112.5=483.9 亿 区间为 207 亿到 483.9 亿之间
复利现值系数可以查表也可以自己计算 本例中 第一 年为 1/1.09,第 2 年为 1/1.09*1.09 以此内推
************************************* ************************************* ************************************* 9.2 9.7 10.3 10.8 11.4 12.1 12.7 13.4
时间 收益
价格
市盈率 现金流 净资产 每股 14.5 倍 12
可口可乐 1988 年 倍 1.07 36 美分
5.22
巴菲特年收益率仅有 6.6 可口可乐权益资本的收 益率高达 31 巴菲特对可口可乐的投资 (2007-03-23 14:50:20) 分类价值投资 37巴菲特对可口可乐的投资 我们来看看他投资可口可乐的例子。
70 年代可口可乐由于多元化投资失败 净资产收益率 只有 1%。
1981 年新的总经理上任 采取了一系列措施 卖掉其它企业 专注于可乐业务。
同时修正营销策略 剥离利润率低的分销业务同时开拓海外市场。经过 这一番改造可口可乐的净资产收益率达到 33%。
1988 年巴菲特购买可口可乐股票时 每股净资产 1.07 美元每股收益 36 美分 净资产收益率 33.6%。
而且 过去几年它的净资产收益率一直保持在这个水平。此
前可口可乐将 58%的利润用于再投资剩余的分红。
如果净资产收益率和分红比率不变10 年后公司资 产将达到 1.07×(1+0.336×0.58)10=6.35 美元 每股 收益将达到 2.13 元。
巴菲特开始购买时 平均市盈率 在 10.7 到 13.2 之间按这个倍数股价将在未来 10 年内达到 22-28 元。根据这个计算巴菲特买入可口 可乐平均价 5.22 元市盈率 14.5 倍。
按这个计算
他的预期收益是股价花 10 年时间从 5.22 元涨到 25 元(25/5.22)1/10=1.17也就是每年 17% 的投资收益率。这是完全从投资的角度计算的是从 公司未来投资收益的角度考虑的而使用的估计模型 也并不复杂。关键是要把眼光放长远看到企业未来 10 年的增长潜力。
而市场对这么长远的未来收益定价 不充分 造成高收益的投资机会。
但他对公司业绩的预测也不完全准确
1998 年
到 每 股收益涨到了 1.42 元
公司成长没有预期的高。
如果 市盈率不变 那么股价应该在 15.2 到 18.7 之间 平 均 17 元左右。
投资收益(17/5.22)1/10=1.125,年收益 率 12.5%。
这个投资回报比预期低 4.5 个百分点但 仍然跑赢了平均投资收益。
实际市盈率达到 46.5 倍股价 66.07 元。从 17 元到 66.07 元的收益是市场定价调整造成的这个因素贡 献了每年 15%的收益比投资因素的贡献还多。46 倍 市盈率对高成长股来说也不能算太高应该属于价值 回归收益。
投资收益加上价值回归收益总涨幅 12.66 倍。10 年 12.66 倍每年的回报率 28.9%此外还有 10 年的累 计分红总的回报率应在每年 30%以上。
而持股 10 年 后巴菲特选择继续持有 未来他就只能获得投资收益 了。
这个例子充分体现了巴菲特的投资战略。第一是 成长股战略。就投资当时的计算来说巴菲特给了可 口可乐将近 5 被的净资产溢价
33%的净资产收益率除 以 5 也只有 6%的投资收益率。如果公司每年把利润分 掉 6%的收益最多就是 6%的红利 那 这个收益一点也 不高。
关键是巴菲特预期公司会把收益持续再投资
并且在资产不断扩大的情况下 33%的净资产收益率仍 然能保持 10 年 这样计算则现在的价格就很低了。
这 就是以长远眼光和普通人的不同之处。静态的看当 时的价格是个一般的价格从长远发展看则是个被严
重低估了价格 是市场无效的机会。
而抓住这种机会 的前提是对企业未来发展有很强的预见能力 这不是 每个人都有的。
看出一个公司有持续增长潜力象相马 一样 真是件难事。看出哪只股涨难看出哪家公司 能发展同样难。事后看都有很多理由而在事前要想 看出来非常难。
所以不是每个人都能来发掘这种机会
这方面的市场无效性也就很容易出现。
第二 价值回归战略。
既然定价偏低 那么就有价值 回归的机会 哪怕价值回归要经过很多年由于有成 长性收益垫底 他可以一边享受成长收益一边耐心等 待价值回归
长期来看也能带来几点到十几点的收益。
在可口可乐的案例中这个因素贡献甚至比投资收益 还多。但这部分收益是难以预期的巴菲特的预期收 益中基本不包含这部分至少不会有这么多。
2006 年 12 月 28 日星期四
又看到一份 2005 年巴菲特致股东的信 其中提到他持 有的可口可乐股份总市值从 1998 年的 130 亿跌到 81 亿跌掉了 38%。如果在 2004 年再算这个投资的长期 收益那么从 1988 到 2004 年共持股 16 年12.66
倍的收益又打了 38%的折扣 大约 7.88 倍。
年均收益 是 13.8 再加上分红应该是 15%以上。这大概是又一 个波动低谷 把价值回归和市场溢价收益都挤出去了 剩下公司本身成长收益和巴菲特的预期差不多。
2007 年 3 月 23 日星期五
杠杆对巴菲特的价值 (2007-03-23 14:51:38) 分类价值投资 38杠杆对巴菲特的价值 在一本书上看到巴菲特的成绩是 24%。这个成绩是怎 么来的呢。
我查到一篇巴菲特 2005 年致股东的信 其 中说 “2004 年我们净值的增长为 83 亿美元这使 得我们的每股账面价值增加了 10.5%。
在过去 40 年里 我们的每股账面价值从 19 美元增长到了 55824 美元 年复利增长率为 21.9%。
”原来他的成绩是按公司净 资产增值计算的。
55824/19=2938 倍
2938 开 40 次方 等于 1.22 也就是 21.9%的复合年收益率。
22%比 24% 略低是因为后最近几年他的成绩比以前低。
我们前面讨论过投资是获取公司经营带来的收入川 流角尽管可以采取很多办法提升收入川流但都是
一两个点到几个点的提高成绩提高到 24%仍然是很 难的。我们看到可口可乐的长期收益只是在 15%左 右。按《巴菲特的真实故事》一书给出的数据他持 有“华盛顿邮报”30 年平均收益也只有 15%。15% 的收益从提高收入川流角度是可以想象的更高的收 益一方面可能是利用市场波动投机另外可能和使用 杠杆有关。
巴菲特刚买入伯克夏公司的时候 主要资产是在纺织 业上 他只能拿出很少的现金操作股票等于是比例 缩小的财务杠杆。后来他买入保险公司用保险公司 的未赔偿的浮资金投资浮存资金大于他买入保险投 资相当于使用财务杠杆。他的综合成绩是把放大和 缩小两种情况都综合进来了总的说应该是放大。
这个财务杠杆比例有多大呢他提到1990 年他 们投资于证券的资产是公司资产的 114% 而 2004 年 在 50%左右。
而他 2004 年成绩也只有 10%。财务杠杆 对他业绩的影响是很大的。如果不使用杠杆估计他 的长期成绩不
到 20%。
或许把各种提升收入川流的办法充分挖掘后也只能 把成绩从市场平均水平的 9%提升到 15%左右再加上 一些投机办法能接近 20%要想达到更高成绩就无法 坚持以投资为主的操作体系了。
巴菲特直接投资可能 也只是做到这一步
更高的成绩是靠杠杆放大获得的。
2007 年 3 月 23 日星期五 **************************** 巴菲特投资可口可乐的一波三折 2009 年 09 月 05 日 来源 作者刘建位
可口可乐股价走势图(Google 财经)
一直有一个想法,给巴菲特 21 年投资可口可乐算算 账。
第一,巴菲特持有可口可乐的前 10 年远远跑赢大盘。
巴菲特 1988 年买入可口可乐股票 5.93 亿美元,1989 年大幅增持近一倍,总投资增至 10.24 亿美元。1991 年就升值到 37.43 亿美元,2 年涨了 2.66 倍,连巴菲特 也大感意外。
他在伯克希尔 1991 年年报中高兴地说: “三年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候,伯克 希尔公司的净资产大约是 34 亿美元,但是现在光是我 们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。
” 1994 年继续增持,总投资达到 13 亿美元,此后持股一 直稳定不变。1997 年底巴菲特持有可口可乐股票市值 上涨到 133 亿美元,10 年赚了 10 倍,仅仅一只股票就 为巴菲特赚取了 100 亿美元,这是巴菲特最传奇最成 功的股票投资案例。
以前复权价格计算,可口可乐 1997 年年底收盘 53.08 美元,1987 年底收盘价 3.21 美元,10 年上涨 15.53 倍。
1997 年底标准普尔 500 指数收盘 970 点,1987 年底收 盘 247 点,10 年只上涨了 2.93 倍。可口可乐 10 年涨 幅是大盘的 4 倍以上。
为什么股价会涨这么快这么高原因很简单,业绩成 长飞快。1997 年盈利 41.29 美元,比 1992 年的 16.64
美元增长 1.48 倍,5 年复合增长率 19.9%,10 年复合增 长率 16.3%。可以说巴菲特买到了一只超级成长股。
为什么,因为可口可乐海外业务飞速扩张。
第二,巴菲特持有可口可乐的后 11 年跑输大盘,但是 21 年仍然远远跑赢大盘。
遗憾...
篇五：巴菲特三次经典案例
.巴菲特的理财经验李延喜大连理工大学管理学院沃伦·巴菲特简历沃伦·巴菲特， 伯克希尔·哈撒韦集团董事长， 世界上最伟大的投资者， 金融界的传奇人物。沃伦·巴菲特以他独特的投资策略、 投资技巧成为20世纪， 也许是整个人类历史上最伟大的投资者之一。巴菲特拥有全球许多 家知名企业的股份， 包括沃尔玛、 宝洁以及可口 可乐等等。他所经营的伯克希尔公司 的股票更是在短短的30年间就上涨了 2000倍。
2006年， 巴菲特以450多 亿美元的财富稳居《福布斯》 2006年全球富豪榜第二名。
沃伦. 巴菲特的财富数字从1942年11岁的巴菲特第一次购买股票以来， 他以惊人的速度积敛了 财富：13岁时巴菲特靠送报赚取了 自 己的头一个1000美元；22岁大学毕业时靠投资获得个人第一个一万美元；25岁他在自 家卧室成立合伙企业时， 个人资产已超过10万美元；1961年巴菲特31岁时， 他的身家超过百万；
沃伦. 巴菲特的财富增长数字1965年巴菲特通过合伙企业取得伯克希尔·哈撒韦的经营权时， 他也正式成为千万富翁；1981年他进入了 亿万富翁俱乐部；1988年则突破10亿资产；1997年， 他则为自 己的身价添上了 第10个“0”， 这年他67岁；2006年， 他的财富达到450亿美元。
幼年立志成为百万富翁1930年8月 30日 ， 沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市， 幼年的他产生了非常执著的愿望——要变得非常富有。5岁时， 巴菲特在家门口 摆上口 香糖向过往行人出售， 并在闹市兜售柠檬汁。11岁时， 他生平第一次买进3股股票， 赚了5美元， 从此与股市结缘。1950年， 巴菲特进入哥伦比亚大学商学院研究所， 拜师于价值投资之父本杰明·格雷厄姆， 学习 股票投资
接管伯克希尔公司1956年， 巴菲特创立了 巴菲特合伙人公司 。1962年， 巴菲特发现， 经营纺织品的伯克希尔·哈撒韦公司 股票价格由14. 43美元／ 股降到了 8美元左右， 但该公司 的营运资金（ 现金流量）
价值应该是16. 50美元／ 股，于是他买入了 该公司 49%的股票份额， 并正式接管了 伯克希尔·哈撒韦公司 ， 建立了 他的伯克希尔·哈撒韦金融投资帝国。
投资捷运“告捷”1963年巴菲特发现了 具有特许权价值的美国捷运股票， 该公司 拥有旅行支票市场80%的份额。
到1963年有1000万美国公民持有美国捷运消费卡。巴菲特意识到， 美国捷运这个名字的特许权意味着独占市场的权利， 它的价值是巨大的。此时美国捷运的一家子公司 因为遭人陷害， 陷入索赔丑闻， 美国捷运因此陷入了 资不抵债的困境。
该公司 股价随之一路狂跌， 由60美元／ 股一直跌到了 35美元／ 股。
当大家都在狂抛美国捷运股票时， 巴菲特却用 1300万美元购买了 美国捷运5%的股票。
投资捷运“告捷”巴菲特进行了 深入调查。
调查结果显示， 美国捷运公司 基本垄断的全国旅行支票业务和美国捷运公司 的信用 卡业务并没有受到索赔丑闻的影响，使用 率依旧很高， 美国捷运公司 的商标仍是世界畅行标志之一。巴菲特的这一投资很快就获得了 回报。
1967年美国捷运公司 股票就狂涨到了 180美元／ 股。此后几十年， 巴菲特一直长期持有着美国捷运公司 10%的股份， 成为了 美国捷运公司 的长期“忠实”受益人。
坚持持有“可口 可乐”1980年， 当可口 可乐跌了 25%， 巴菲特开始大量购买可口 可乐股票， 到第二年春天， 他就陆续购买了10. 2亿美元的可口 可乐股票， 平均价格10. 96美元／股， 到1982年， 巴菲特的股票就涨到了 37亿。巴菲特清醒地认识到了 可口 可乐特许经营权的无形资产价值， 可口 可乐是世界最驰名的商标， 它在海外的销售量会爆炸式地迅速膨胀， 因此可口 可乐的价值远大于当时可口 可乐股票的价格。到1985年， 可口 可乐抽回资金， 投入饮料生产， 其股票单价已涨至51. 5美元， 翻了 5倍。
但巴菲特并没有抛售， 而是选择了 长期持有。
成为“吉列”股东1989年巴菲特对吉列的投资也是典型的巴菲特风格。
在20世纪80年代， 吉列非常不景气， 不少人行并购吉列公司 。
为保住吉列， 1988年吉列公司 以45美元／ 股的代价收回了 1900万股股份， 使流通在外的股份降低到了 35%。
为此， 1988到1989年间， 吉列公司 的负 债取代了 15亿股东股益， 陷入了 短期的净负 值。吉列公司 的困境顿时吸引 了 巴菲特， 巴菲特认为吉列公司 和可口 可乐一样， 其实质价值就在它们的名字下面。
经过与吉列董事会沟通， 1989年7月 ， 吉列公司 发行6亿美元的可转换特别股票给巴菲特的伯克希尔公司 ， 每年股息8. 75%， 如果未来连续20个交易日股价超过65. 5美元， 可转换特别股必须以50美元／ 股的价格强制转换成普通股股权。1991年， 吉列的股价连续20个交易日 在65美元以上， 涨到了 73美元／ 股， 吉列公司 按约赎回了 伯克希尔6亿美元的可转换特别股票， 伯克希尔按约得到了 吉列公司 流行在外的11%的普通股股票份额， 巴菲特从此成了 吉列的股东和董事。到2002年伯克希尔已经拥有9600万股吉列公司 的普通股， 持股价值近30亿美元。成为“吉列”股东
2005年1月 28日 ， 宝洁宣布了 收购吉列的交易， 巴菲特长期持有的近9600万股吉列股票回报立时大增， 其总市值冲破了 51亿美元， 这笔投资在16年中已增值45亿美元。在谈到为什么会买进并长期持有吉列公司股票时， 巴菲特表示， 持有吉列的股票，他每晚都可以安然入睡。因为他会想到第二天早上全球总会有25亿男性要刮胡子。成为“吉列”股东
伯克希尔的经营范围包括保险业、 糖果业、 媒体、 多 种经营、 非银行性金融、 投资、 不同性质的公司 或是联合大企业， 是一家混合型公司 。伯克希尔主要通过国民保障公司 （ National Indemnity）
和GEICO以及再保险巨头通用 科隆再保险公司 等附属机构从事财产/伤亡保险、 再保险业务。伯克希尔哈撒韦公司 在珠宝经销连锁店HelzberbDiamonds、 从事飞行培训业务的飞安国际公司（ FlightSafety International, Inc. ）
、 鞋业公司 （ H. H. Brown and Dexter）
等拥有股份。巴菲特的投资范围
1996年收购的全资子公司 GEICO是美国最大的直销保险商， 也是美国第六大私人乘用 汽车保险公司和美国第十大财产/伤亡保险公司 ， 拥有470多 万投保人和730万辆投保汽车。1998年7月 ， 国际王后奶品公司 （ International Dairy Queen, Inc. ）
成为集团的全资子公司 。
该公司 在美国、 加拿大和其他国家运营着6000家特许商店， 经营特色汉堡、 热狗、 各种牛奶甜点和饮料等。巴菲特的投资范围
1 投资企业而不是股票。
巴菲特认为股票的实质是股票持有人拥有和管理企业的权利， 把自 己当成企业的经营者来看待。2 寻找成长的价值。
在自 己熟悉的领域内投资， 首先这些企业的业务相对简单， 通过一定的学习 都能够很好地理解， 甚至成为行业内 的专家； 其次， 这些企业的未来业绩和成长性是比较容易测定的。巴菲特的投资理念
3 寻找优质企业的标准：
企业具有“特许权”， 这种企业的特许权表现为， 产品具有无可替代的特殊商品形式的价值(品牌、 过桥收费等) 。
如， 可口 可乐； 有稳定的经营史； 经营者应理性、 忠诚， 并始终以股东利益为先； 企业的财务应该稳健， 经营效率必须较高， 并由此获得良好的收益； 资本支出少、 现金流量充裕。4 买入有实质价值的股票， 长期持有， 坚持复利增长。
坚持集中投资， 如果投资者对企业不很了解而进行所谓的分散投资， 不会降低资金的风险， 而相反， 如果你对企业有了 充分的认识， 分散投资的同时实际上也分散了 利润的获取。巴菲特的投资理念
1. 我们的目 标是使我们持股合伙人的利润来自 于公司 , 而不是其他共有者的愚蠢行为。2. 巨大的投资机会来自 优秀的公司 被不寻常的环境所困, 这时会导致这些公司 的股票被错误的低估。3. 我们欢迎市场下跌, 因为它使我们能以新的、 令人感到恐慌的便宜价格拣到更多 的股票。4. 必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑: 如果你不愿意拥有一家公司 10年, 那就不要考虑拥有它10分钟。5. 如果我们有坚定的长期投资期望, 那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义, 除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。巴菲特的投资语录
篇六：巴菲特三次经典案例
国被称为奥马哈先知的巴菲特， 到了中国却被寒酸的称作股神。被叫做股神却也罢了，巴菲特一辈子买过的股票成百上千， 人们却只记住几只似是而非的大盘股。
造成这种认知的偏差， 主要有两点原因:/1/关于巴菲特 20-40 岁的资料很少， 直到最近几年才陆续出现。/2/巴菲特早年的投资风格， 就像他晚年的管理风格一样匪夷所思,不易为大众接受。
这篇文章是由我的笔记改写而成， 故而原文是英文。
我将其草草翻译， 是极生硬的中文。若是能读懂原文， 请跳至文末副本。
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仰视天空时， 人们难免把星系误作恒星， 就像人们总是过度注视晚年的巴菲特， 注视他最闪耀的时期。
理所当然的， 他们对巴菲特的认识只会带来其成功不可复制或其方法已过时的见解。
今日伯克希尔的优势和限制：
随着资金规模增大， 优势和障碍应运而生， 这自然会改变一个人的投资风格。
巴菲特所受的限制颇易理解：
/1/伯克希尔定期向监管部门 SEC 报告近期所做的公开市场行为。
/2/要收购或出售哪怕是近百亿的上市公司的股票， 伯克希尔也需要数月 。
以上两条使巴菲特可选的股票范围减少到只有百余只。
/3/几乎所有用于证券投资的资金， 都来自于旗下保险公司所收的预缴金。
投资这些钱时， 巴菲特需要尤其小心证券的流动性， 波动幅度和潜在风险。
有潜力却具较大不确定性的公司是不能买的。
（IT 股便是例子）
伯克希尔的优势是多年栽培， 迥异于人的：
/1/巴菲特对旗下保险业有些近乎匪夷所思的政策（如强硬的定价机制， 如大型灾难保险等）
， 这使得其保险预缴金近于免费长期贷款。当普通投资者寻求年 25%的投资回报时， 巴菲特只需要回报率 12%的项目便能得到同样的绩效。
/2/伯克希尔近半的资产投在各类子公司上。
因巴菲特常年积累的信用， 他收购这些子公司的价格往往远低于私募股权基金的理想价。
（话说回来， 保持信用又何尝不是一道枷锁。
70 年代巴菲特收购华盛顿邮报的股票， 并向 K 女士保证不卖。
华盛顿邮报早已进入衰落期， K 女士也仙逝多年， 巴菲特仍未卖其股票）
/3/盛名带来了的福利。
评级机构给他 AAA 的评级， 远高美国政府； 高盛卖给他的债券不仅有 9%的利息， 还附带期权； 在萨鲁曼兄弟的失败投资只要巴菲特愿意出面做临时 CEO 便可转危为安。
/4/商业关系， 独有的信息渠道， 不一而足。
因为这些优势并不为其独有， 我便止笔于此。
投资回报对比：
伯克希尔 增长率 (%) 标普500 (%) 1988 11.9 16.6
1989 53.1 31.7 1990 2.7 -3.1 1991 55.5 30.4 1992 24.2 7.6 1993 11.7 10.1 1994 15.3 1.3 1995 43.6 37.6 1996 37.5 23 1997 38.5 33.4 上表是伯克希尔主要证券仓位的年增长率， 对比同期标普的增长。
次要仓位因其年报不提供数据我们无从得知。
此表出自<Warren Buffett’s Portfolio>一书， 非我所做。
从表中我们看到， 在 1988 到 1997 年这十年中， 巴菲特的投资回报率为年均 28%， 标普年增长 18%。对比同等大小仓位的投资公司， 这一业绩算是顶尖。
但若对比巴菲特合伙投资公司时期的业绩则略有逊色， 我们之后再谈。
我想先逐个谈谈 88 到 97 年伯克希尔所持的股票。
为省篇幅， 以下只附上两年的持仓清单。不难发现， 巴菲特在 88 年所持的股票到 97 年时一只未卖。
其中， 大都会广播被迪士尼收购， 转股迪士尼； 房地美优先股已转为房地美普通股； 而政府员工保险公司 GEICO 已被巴菲特全资收购， 转为伯克希尔子公司。
据我所知， 巴菲特与这些公司或有直接干涉， 或与其管理层渊源甚深， 知根知底。
我们依次点检。
华盛顿邮报当年股价大跌， 皆因寡妇 K.Graham 继任 CEO 另投资者看空其未来。巴菲特购买其股票后与 K 来往甚密， 仿若其私人导师。
当然， 他若不如此， 具有垄断性质的报业和 K 的潜质决定了此投资仍可成功， 但毕竟这只是个假设， 终究如何发展我们不得而知。
巴菲特与 GEICO 的渊源可回溯到 51 年， 30 多年里他已对该公司了若指掌。
其时他也多次介入决策， 比如他选任辛普森为投资总监， 直至今日辛普森都是 GEICO 的灵魂人物。说到可乐， 巴菲特原先的最爱是百事， 后来可口可乐的 CEO 唐纳德（也是巴菲特儿时的邻居）
把新品樱桃味可乐引荐给巴菲特， 从此他就一发不可收拾的爱上了可口可乐。
仅此这点， 我们便知道巴菲特与可口可乐管理层的关系非常。
且不说， 1999 年那年， 巴菲特和赫伯.埃伦联手将继任才 2 年的可口可乐 CEO 埃文斯特“炒了鱿鱼” 。
至于大都会 ABC 公司， 以我所知大都会与美国广电（ABC）
的合并就是巴菲特出资凑成的。
我倒是不知巴菲特和房地美有什么私交。
了解了以上细节后， 我们才明白媒体和畅销书中所倡导的超长期投资可以复制一说颇有些大言不惭。
其实， 就算有私交和对管理层的介入， 巴菲特在 88-97 年间的业绩也并算不得优异。
若他还是在管理合伙人投资公司， 有限合伙人的收益为年均 21%， 只比大盘的 18%略高。
以这种业绩， 远在奥马哈的巴菲特恐怕吸引不了几个投资人。
不过咱们也不要自欺欺人的以为巴菲特不如当年。
当记起他有免费的杠杆！
他用最小的风险达到 28%的资本回报率， 简直是坐收横财。
1988 主要仓位 大都会广播/美国广电 （ABC）
Inc. 可口可乐
房地美优先股
政府员工保险公司 GEICO
华盛顿邮报 --- 1997 主要持仓 美国运通信用卡 可口可乐 迪士尼 房地美 吉利刀片
华盛顿邮报 富国银行
巴菲特合伙投资公司 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 管理费前 道琼斯 30 -8.4 38.5 10.4 40.9 25.9 22.8 45.9 13.9 38.7 27.8 47.2 20.4 35.9 58.8 20 -6.2 22.4 -7.6 20.6 18.7 14.2 -15.6 19 7.7
1969 6.8 -11.6 上表取自巴菲特合伙投资公司 BPL 给有限合伙人的年信。
在 57 到 69 的 13 年里， 巴菲特做到了平均年增长 28.8%， 对比道琼斯 30 含分红的年增幅 8.3%。
期间扣除巴菲特的收入，有限合伙人年收 24%。
更惊心动魄的业绩并未被详细记录， 我们只知道， 从 1950 年秋到 1956 年春， 巴菲特的身家从 1.26 万美金增长到了 17.4 万， 年均涨幅约 61%。
这段时期里， 他去纽约读了一年硕士， 回家乡老爸的公司做了三年股票经纪人。
经纪人的收入主要是交易佣金， 但笃信价值投资的巴菲特， 无法违心的诱使客户频繁交易。
我们猜测这些年里他的收入也就勉强为生，毕竟当时他已有三个小孩。
1954 年 8 月 格雷厄姆终于决定雇佣他， 不过在一年半后又决定金盆洗手， 解散公司。
这段时间巴菲特的工资我无从得知， 不过想来不低于一年 7 千美金。
（因为价值线 Value Line 的分析员的工资是此数目）
算上对净工资估算的误差， 这 5.5年里， 巴菲特的年均业绩至少也有 50%。
早年的巴菲特即没有经验也没有商业关系， 为何其业绩却一枝独秀？
早年投资风格: 有一次巴菲特被问到其在 97 年投资韩国股市一事。
他回答说有人给了他一本韩国上市公司的数据手册。
他在一个周末下午翻阅了几千页， 并依此投了几家公司， 就像重回年轻时代。
他还说， 若让他来管理小笔资金， 他无疑会倾向于经典的格雷厄姆式投资， 低市盈率乃至股价低于净营运资产的股票。
也许这就是你所需要知道的全部。
别往下读了。
重塑巴菲特早年的投资风格不免要做一定的猜测。
在这个过程中， 我大量使用 BPL 给合伙人的年信和爱丽斯的《滚雪球》 ， 虽然她有时会把基本问题弄错。
（比如， 在 80 页， 提到格雷厄姆对 GEICO 的控股时， 她写道格雷厄姆的理念是在资产价值一下购买股票。
其实格雷厄姆只是在 1934 年的《证券分析》 过度引用此类典范。
在之后的 1940 和 1951 年版，以及后来的《聪明的投资人》 里这种投资典范已基本消弭。
）
巴菲特的投资手法在早年就已是多种多样。
典范有低市盈率投资， 资产评估投资， 特殊情况以及成长性投资。
以下是 50-56 年的一些投资案例。
低市盈率投资：
他在 50 年购入了 Marshall-Wells 的股票。
此公司当年每股盈利$62,股价却只有$200， 也就是 3 倍市盈率。
大约同期的另一笔投资， Western Insurance 的股价更是匪夷所思。
该公司以$29 的盈利卖价却只有$3。
不过我估计这笔投资并没有成功。
资产估值投资:在 1951 年， 他买入 Cleveland Worsted Mills 的股票， 当时其股价尚低于其流动资产。
同年， 他还与人合伙买了一座加油站。
这两笔投资都以失败告终。
不过 1955 年头投资的 Union Street Railway 却是一如预期的将账上大量的现金分做特殊分红还给股民。（前些时日一家在美国上市的香港公司， HKTV， 也有类似举措）
特殊情况：
Reading Coal& Iron Company 是在 1951 年以资产低估为由而被投资的。
到了1954 年， 巴菲特偷听得知格雷厄姆对这家公司已经控股， 并在使用其账上大笔的现金收购其他良性资产， 巴菲特大量加仓。
（1951 年后该股从$19 跌到$9， 巴菲特以此加仓了。我们无从得知到 54 年的这三年里巴菲特是否一直持有）
另一个例子是 Rockwood 的可可豆交易。
控股方将多余的可可豆库存以股权交换的形式清仓， 并借此改组， 做利润最丰厚的食品生意。
这些行为使得投资者预期大变， 股价翻了三番。
成长性投资：
1951 年， 巴菲特曾一度将 75%的身家放在 GEICO 上。
当时的股价是 8 倍市盈率。
这个价位的买入， 说明巴菲特对该公司的未来充满信心。
合伙人投资公司时期的一些案例：
58 年年报巴菲特提到 Commonwealth Trust Co 的投资。当时此公司股价在 5 倍市盈率， 并有可能与一家大型银行合并。
数月 后巴菲特以 8 倍市盈率转手出让， 转而购买 Sanborn Map Co 的股票。
这第二家公司虽然只有不到$1 的年盈利，却坐拥$65 的各类证券， 其股价则在$45 一股。
第三个投资标的是 Dempster Mill Manufacturing Company。
他当时股价远低于净营运资产（以库存最多）
。
从以上的案例， 我们不难发现巴菲特选股的方法与格雷厄姆一致。
不过， 他必要时会拜访管理层， 乃至加仓控股。
为使得这些努力不白费， 他不得不集中投资， 这与格雷厄姆的过度分散相映成趣。
不过更重要的是， 他的投资标的多是小公司。
寻求控股：
不管你是何种风格， 投资总有失败的时候。
这些年里， 巴菲特也积累了不少失败或几近失败的案例。
比如， 1989 年时他持有的 4 只优先股里， 全美航空和萨鲁曼兄弟， 虽受他好评（年报里常夸赞萨鲁曼兄弟管理层）
， 都在几年后濒临破产， 另他头疼了一两年。
好在他最终还是在这些投资上赚到了约 15%的年复利。
此外， 他收购的飞机时租公司 Net Jet连续亏损十年。
通用再保险公司在他收购后也立刻出现连年亏损。
同样的事其实早在收购水牛报业时发生过。
他做的其他类似投资失误包括 Dexter 鞋业， Dempster 风车制造， 伯克希尔纺织（他用了 20 年才决定关停纺织业务）
以及 Hostile Con 零售。
另外， 他大量收购过蓝鹰邮票（50 年代）
和白银现货， 持有数年后或亏损或原价卖出。
他还干过 4 美元卖出大都会广播， 数年后 17 美元买回的事。
2008 年初他购入的康菲石油， 在半年后以半价大量售出。
再加上我们之前提到的 Cleveland Worsted Mills 和那座加油站， 这也只是冰山一角， 我便不再多举例了。
因为预留了足够的风险边际， 这些“错误” 并没有给他带来多少损失。
比如说， 全美航空在 1994 年做了 24 亿资产减值， 直接勾销了全部净资产。
巴菲特将其优先股在伯克希尔账面价值调低 75%， 并打广告以面值的 50%出售， 只是无人应单。
一年后， 和西美航空合并的全美航空从破产线上擦边而过， 优先股股价回复面值。
再说一个案例：
当年巴菲特开始购入伯克希尔时， 其股价为$12(其后一直走低)。
该公司就净流动资产也有$19 一股。
收购后， 巴菲特压低其资本开支， 我估计每年的自由现金流有净资产的 5-10%， 或是巴菲特收购价格的 20-40%， 以此现金流投资， 使他不至损失。
正如他常说的， 我们要做那种即使
犯很多错后回报仍然可观的投资。
对于普通股民， 坚持风险边际是其根本。
此外还有一途，即是寻求控股。
我想 Cleveland Worsted Mills 的投资给了他启示。
这笔投资前， 该公司常年分红， 年红利相当于 7%的股价。
巴菲特买后不久管理层却决定停止分红。
他气愤之下， 飞去参加股东年会， 却是无功而返。
仅是迟到了 5 分钟， 年会投票已经封存完毕。
这只股票的投资结果书上没说， 不过有经验的投资人可以想见， 以这种管理层和突变的分红政策， 股价只有下行空间。
（以我所知， 低于净营运资产的股票投资大约有一半会失败或者用时过久， 皆因管理层无能或无信。
价值投资者通常不擅争斗， 没有做委托权争夺的心性。
格雷厄姆在早年的太平洋铁路一役后， 选择了过度分散投资的战略。
而巴菲特在 Dempster 风车制造一案后将管理层的能力和诚信看的尤为重要。
）
巴菲特在给合伙人的年信中阐述了他为什么对一些公司控股：
这些投资初始只是普通的价值投资。
当其股价不上升时， 巴菲特就继续买入直到他有资格加入董事会。
之后他会说服管理层将账面多余资产分还给股东。
如果说服失败， 年轻气盛的巴菲特就会试图继续加仓直到控股。
Sanborn Map 和 Dempster 风车制造便是这类情况， 而伯克希尔本身也是由此而来。
换句话， 我们熟知的巴菲特的光辉战役， 实则多是起源于普通投资失利而不得不为。如果他缺了资金， 或投资了大公司， 或其合伙人公司成长速度稍缓， 这...
篇七：巴菲特三次经典案例
特投资案例（5 ）：德州国家石油（套利）德州国家石油公司是一个相对较小的石油及天然气生产商，1962 年 4 月宣布将被加州联合石油公司收购，其有利率为 6.5%的公司债券、普通股和普通股买入权证，巴菲特买入了这三种证券，相关并购交易在约半年后完成，巴菲特获得6.5%的债券利息和相应的资本利得，相当于年投资收益率为 20%。
1963 年致股东信：“这是一个我们的套利交易，是一个石油及天然气的生产商。
德州国家石油是一个相对较小的石油及天然气生产商，数年来我对它大概有了一定的了解。
在 1962 年年初我听到有关于它将卖给加州联合石油的传闻。我从来不会介入这种谣言，虽然如果谣言成真，则在早期介入无疑将可以得到更大的利润。
在 1962 年 4 月初，相关交易被正式宣布。德州国家石油有三种非常不错的证券。
1）利率为 6.5%的债券（总值 6.5 百万），我们购买了约 26.4 万美元；
2）总值 3.7 百万的普通股，其中 40%为管理层持有。估计卖出后每股将可以获得 7.42 美元。我们在 6 个月中（从宣布交易到股票停止上市）购买了 6.4 万股股票。
3）65 万份可以以 3.5 元的价格购买普通股的权证。我们在 6 个月中购买了 8.32万份，占全部权证的 13%。
该项交易被管理层否决的可能性为零，因为该交易就是管理层商谈的结果。而且最终的价格也不错。药膏中唯一的苍蝇是关于遵从必要的税收裁决的问题。加州联合石油是使用标准的 ABC 生产支付型项目融资作为其资金渠道的。南加州大学是生产支付项目的持有者。由于南加州大学的慈善机构身份，导致在资金的偿付上有所拖延。
上述情况给美国国内收入署（TNP）造成了新的麻烦。虽然如此，我们确信南加州大学是愿意放弃起慈善机构的身份的，在把所有的钱从银行借到手以后，他们仍然可以得到满意的利润。这导致了交易的延期，但是并未威胁到交易本身。
当我们在 4 月 23 日及 24 日与公司沟通时，他们预计公司的结算将在 8、9 月间进行。在 5 月底举行的股东会中，公司表示结算将在 9 月 1 日实施。
在随后的几个月中，我们与公司的管理层进行了电话交流，具体内容摘要如下：
6 月 18 日，公司秘书表示：联合石油被告知对其有利的 IRS 裁决已经制定出来了，但是尚需要更多的 IRS 人员审议。裁决仍然有望在 7 月做出。
在 7 月 24 日，公司主席表示他预期 IRS 的裁决会在“下周出做出”。
8 月 13 日，公司财务告知我们美国国内收入署、联合石油和南加州大学的人都集中在华盛顿，试图推敲出一个裁决结果。
9 月 18 日，公司财务告知我们“虽然 IRS 表示裁决将在下周做出，但是截至目前尚未有明确的消息。”公司预计其卖出的每股价格仍将为 7.42 美元。
在 9 月底我们收到了裁决结果。相关交易于 10 月 31 日终止。我们持有的债券在 11 月 13 日被偿付。之后我们将持有的权证转换成了股票，之后在 1962 年12 月 14 日收到了每股 3.5 美元；在 1963 年 2 月 4 日收到了每股 3.9 美元；在1963 年 4 月 24 日收到每股 15 美分；我们还将会在未来的一到两年内收到每股4 美分的收益。考虑到我们一共有 147，235 股，即便每股 4 美分的收益也是可观的（3.5+3.9+0.15+0.04 = 7.59 > 7.42）。
以上是一次具有普遍意义的例子：（1）交易所需的时间超过了通常所需要的时间；（2）最后的股票偿付额比预计的额度略高一些。拜 TNP 所赐，交易花费了更长的时间，我们也获得了一点额外的收益。
在债券方面我们投资了$260,773，平均持有了约不到 5 个月。我们获得了 6.5%的利息收入和$14,446 的资本利得。这样算来，这一笔的套利为我们带来了相当于 20%的年收入。”
@卢山林 http://blog.sina.com.cn/s/blog_6e28d5980101d5…
篇八：巴菲特三次经典案例
特投资案例（15 ）：可口可乐 可口可乐诞生于 1886 年，是一种含咖啡因的碳酸饮料，可口可乐公司成立于1892 年。20 世纪 70 年代，由于经营不佳，可口可乐一度萎靡。1981 年，来自古巴的化学家罗伯托.古崔塔被任命为可口可乐的 CEO，他上任后进行了一系列的改革，成效逐步显现，可口可乐在国外的市场也逐步打开。1987 年之前近 50 年，巴菲特一直是百事可乐的忠实消费者和粉丝。1987 年在一个白宫举行的宴会上，巴菲特遇到了可口可乐公司的首席运营官唐.基奥，基奥建议巴菲特放弃百事可乐，去尝尝可口可乐的新品樱桃可乐。巴菲特尝了一下，感觉不错，从此改喝可口可乐，令家人和朋友们大跌眼镜。
巴菲特曾经认为可口可乐的股票价格太贵，但是 1987 年可口可乐陷入了困境，百事可乐挑起了装瓶商之间的矛盾，可口可乐的股价较为低迷，公司在不断回购股份，1987 年底的股价为 38.1 美元，当年每股净利润为 2.43 美元，市盈率为15.7 倍。
巴菲特过去几年一直在研究可口可乐，他认为可口可乐强大的品牌构成了持久竞争优势，加上罗伯托.古崔塔为首的优秀管理层，这种资本开支小的生意模式未来将创造非常充沛的现金流。于是，他在1988年开始大量买入可口可乐的股份，1988 年底共持有 1417 万股，成本为 5.92 亿，每股平均购买价为 41.8 美元，当年可口可乐的每股净利润为 2.84 元，购买价的市盈率为 14.7 倍。
1988 年，可口可乐的毛利率为 19.2%，净利率为 12.4%，净资产收益率为 33.3%，净利润在过去五年都在逐步上升，加上每年都在回购股份，每股净利润年均增长率为 15.6%。
1989 年，巴菲特继续增持可口可乐的股票，总持股数翻了一倍，为 2335 万股，总成本为 10.24 亿，新购入股票的平均价格为 46.8 美元，市盈率约 15 倍。
三年后的1991年，可口可乐的净利润从1988年的10.4亿元增长至16.17亿元，增长了约 60%，但是市盈率提高到了 33 倍，增长了 1.2 倍，结合每年的股票回购，使得巴菲特持有股份的市场价值提高到 37.5 亿元，是买入成本 10.24 亿元的 3.7 倍，年均收益率为 38.5%。
1994 年，可口可乐的股价经过近 3 年的横盘，公司净利润增长至 25.5 亿元，市盈率逐步降低，巴菲特又买入了价值 2.7 亿美元的股票，拆股后的买入价为 41.6元，当年每股收益为 1.98 美元，市盈率约为 21 倍。
1998 年，美国股市接近 17 年牛市的末期，可口可乐股价在年中最高涨到每股70 美元，当年的净利润为 35.3 亿美元，每股盈利为 1.42 美元，市盈率约 50 倍。至此以后 10 年，可口可乐的股价都没有超过这个最高价。
至 1998 年底，巴菲特在可口可乐的持股市值为 134 亿，10 年里增长了约 11 倍，年均复合收益率约 27%。这样的市值增幅中，市盈率由 15 倍涨至约 50 倍，贡献了约 3 倍的增长，净利润增长至约 3.5 倍，另外每年的回购也提高了每股净利润。
随着 2000 年美国股市的高科技股泡沫破裂，美国股市进入长期的调整，在 2008
年又遇上金融危机，可口可乐的股价直到 2012 年才重新站上 1998 年的高点。
2012 年，可口可乐的净利润为 90 亿，是 1998 年的 2.6 倍，每股净利润为 1.97元，年底股价为 36.3 美元，市盈率约为 18 倍，比 1998 年降低了约 65%，两者综合影响，导致巴菲特持有股份的市值在这 14 年里只增长了约 10%（没有包括期间的分红）。
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巴菲特致股东信：
1988年：我们做出两项重大的决定，大笔买进房地美(Freddie Mac)与可口可乐，我们打算要持有这些股票很长的一段期间，事实上当我们发现我们持有兼具杰出企业与杰出经理人的股权时，我们最长的投资期间是永久，我们跟那些急着想要卖出表现不错的股票以实现获利却顽固地不肯出脱那些绩效差的股份的那群人完全相反。彼得.林奇生动地将这种行为解释成砍除花朵来当作野草的肥料，我们持有房地美的股份比例是法令规定的上限，这部份查理在后面会详加说明。他们是属于一家非保险的子公司所投资，所以在我们的合并资产负债表当中，这些持股将以成本而非市价列示。
1989 年：表上的投资组合与去年几乎相同，只有一项投资的持股有变动，我们将可口可乐的持股数由去年的 1,417 万股提高到今年的 2,335 万股。
这次的可口可乐投资，提供了一个机会来证明你们的董事长对投资机会的速度之快，不管这些机会是如何的不明确或是被隐藏。我记得我是在 1935 年或 1936年第一次喝到可口可乐的，不过可以确定的是，我从 1936 年开始，以每半打 25分钱的价格，从巴菲特兄弟杂货店批货后，再以每罐 5 分钱卖给邻居街坊，作为我个人从事高毛利零售业的开端，我也深深观察到这个产品给消费者的特殊吸引力及背后所代表的庞大商机。
在往后的 52 年里，当可口可乐席卷全世界的同时，我也持续地注意到这种特质。然而在同一段期间，由于我个人过于小心谨慎，以至于竟然连一股股票都没有买，反而将大部分的个人资产投注在街车公司、风车制造厂、纺织公司、煤炭公司与邮票公司之类的股票之上，(如果你认为这是我编造的笑话，我可以再告诉大家确切的公司名称)，终于到了 1988 年的夏天，我的大脑与眼睛进行了连接。
一时之间，我的观感与眼界大开，在 1970 年代一度委靡不振之后，可口可乐在1981 年新任总裁罗伯托的带领下，焕然一新，罗伯托加上唐.基奥(曾经是我在奥马哈的对街邻居)，经过思考并厘清公司的政策后，切实地加以执行，使得本来就已是全世界最独一无二的产品又添新动力，尤其是来自海外的营收更呈现爆炸性的成长。
利用其行销与财务方面的两把利刃，罗伯托将可口可乐产品的成长与股东的利益极大化。通常一家消费性商品的 CEO，基于个人过去的经验与个性，会偏向公
司的行销或财务，但是罗伯托却能够将两者调和到极致的境界，这样的结果实在是股东们前世修来的好福气。
当然我们应该在罗伯托与唐开始接掌公司时，就早点买进该公司的股票，事实上，要是我有足够的远见，早在 1936 年我就应该说服我爷爷干脆卖掉杂货店，然后将钱全部用来买进可口可乐的股票，这次我终于学到了教训，不过照这种情况看来，距离下一次我灵光一现的时间，可能要再等上个 50 年以上吧。
1990 年：当可口可乐利用保留盈余来买回自家股份，该公司等于间接增加我们的持股比例，也就是此举让我认定这家公司是全世界最好的企业(当然可口可乐还将资金运用在很多加强公司利益的地方上)，除了买回股份，可口可乐也可以将这些资金以股利的方式退还给股东，然后我们同样可以利用这笔钱买进更多可口可乐的股票，只是后面这种做法比较没有效率，因为如此还要支付额外的所得税，使得最后所得到的持股比例比前面的方式少一点，而讽刺的是要是利用后面的那种做法，伯克希尔的账面盈余可能还会更好看。
1991 年：我们在 1991 年所经历账面数字的超额成长是一种不太可能再发生的现象，受惠于可口可乐与吉列刮胡刀市盈率的大幅飙升，光是这两家公司就合计贡献了我们去年 21 亿美元净值成长中的 16 亿美元，三年前当我们大笔买进可口可乐股票的时候，伯克希尔的净值大约是 34 亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。
可口可乐与吉列刮胡刀可说是当今世上最好的两家公司，我们预期在未来几年他们的获利还会以惊人的速度成长，相对地我们持股的价值也会以等比例的程度增加，然而另一方面去年这两家公司的股价上涨的幅度却远高于其本身获利增长的幅度，所以说去年我们是两面得利，一方面是靠公司绝佳的获利能力，一方面是市场对于公司股票的重新评价，当然我们认为这样的调整是经得起考验的，但这种情况不太可能每年都发生，展望未来我们可能只能靠前面那点而获益。
1994 年：对于买进股份我们注意的只是价格而非时间，我们认为因为忧虑短期不可控制的经济或是股市变量，而放弃买进一家长期前景可合理预期的好公司，是一件很愚蠢的事，为什么仅是因为短期不可知的猜测就放弃一个很明显的投资决策呢?
我们分别在 1967 年买进国家产险公司、1972 年买下喜斯糖果、1977 年买下水牛城日报、1983 年买下内布拉斯加家具店、1986 年买下史考特飞兹，而我们都是趁它们难得求售时，才得以买进，当然也因为它们的开价我们认为可以接受。当初在评估每个案子时，我们关心的不是道琼指数的走势、美联储的动向或是总体经济的发展，而是这些公司本身未来的前景；如果我们觉得这样的方式适用于买下整家公司的话，那么每当我们决定要透过股市买进一些好公司部份股权时，为什么就必须采取不一样的做法呢?
在寻找新的投资标的之前，我们选择先增加旧有投资的部位，如果一家企业曾经好到让我们愿意买进，我想再重复一次这样的程序应该也是相当不错的。若是能
够，我们很愿意再增加在喜斯糖果或是史考特飞兹的持股，但要增加到 100%的比例实在是有困难，不过在股票市场中，投资人常常有很多的机会可以增加他感兴趣的公司股票，像是去年我们就扩大了我们在可口可乐与美国运通的持股数。
。。。。未完
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $广州药业(SH600332)$ $广州药业股份(00874)$ $云南白药(SZ000538)$ $东阿阿胶(SZ000423)$ $汇源果汁(01886)$ $康师傅控股(00322)$ $承德露露(SZ000848)$
目前正在写的《巴菲特投资案例集》准备出版，敬请关注。
序言：
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6e28d5980101dr…
篇九：巴菲特三次经典案例
经典案例人物篇之股神巴菲特世界第二首富、投资界第一股神巴菲特从 11 岁开始手持 100 美元经过 40 年个人财富达 400 多亿美元，仅次于比尔·盖兹，是当今世界具有传奇色彩的最顶尖投资大师，他运用独特、简明的投资哲学和策略，长期投资于可口可乐、吉列、通用电气等著名公司的股票而大获成功。巴菲特投资的所有股票，几乎所有的重要信息都是来自于上市公司的年报，通过这些所有投资者都知道的公开信息，能赚到数百亿美元，巴菲特看年报的眼光和看法很有独特之处，前面在【实战篇】--《长线"大师"盈利模式》里面已经详细介绍了巴菲特投资可口可乐的案例。
下面一起来分享巴菲特的投资决策体系，巴菲特的投资体系可概括为："2+5+8+12"，即：
2 项投资方式
5 项投资逻辑
8 项选股标准
12 项投资要点
2 项投资方式
1.终生持有，每年检查一次以下数字：
A.初始的权益报酬率;
B.经营毛利;
C.负债水平;
D.资本支出;
E.现金流量。
2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套现。
5 项投资逻辑
1. 把自己当成是企业的经营者，所以巴菲特成为优秀的投资人;因为巴菲特把自己当成投资人，所以巴菲特成为优秀的企业经营者。
有管理经验是巴菲特与众不同的根本所在。
2. 好的企业比好的价格更重要。
3. 一生追求消费垄断企业。
4. 最终决定公司股价的是公司的实质价值。
5. 没有任何时间适合将最优秀的企业股票脱手。
8 项投资标准
1.必须是消费、垄断企业。
2.产品简单、易了解、前景看好。
即使傻瓜都能经营好。
3.有稳定的经营历史。像 IBM、麦当劳等
4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5.财务稳键。
6.经营效率高、收益好。
7.资本支出少、自由现金流量充裕。
8.价格合理。
12 项投资要点
1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3.利润的复利增长与减少交易费用、税使投资人受益无穷。
4.不在意一家公司明年能赚多少，仅看它未来 5 至 10 年能赚多少。
5.只投资未来收益确定性高的企业。
6.通货膨胀是投资者的最大敌人。
7.价值型与成长型的投资理念是相通的;价值是一项投资未来现金流量的折现值;而成长只是用来决定价值的预测过程。
8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9."安全边际"从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险;其次是可获得相对高的权益报
10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票;B.买入价格。
这 2+5+8+12 构成了巴菲特投资秘诀最为独特的部分，也是最为迷人的部分。这些行动使巴菲特区别于一般的投资者。巴菲特提出了两条投资原则：
第一条原则：千万不要亏损。
第二条原则：千万不要忘记第一条原则。
一位"巴菲特迷"提出了两条新的原则：
第一条原则：千万不要抛售你的伯克夏股票。
第二条原则：千万不要忘记第一条原则。
2003 年 4 月，巴菲特再次伸出"金手指"，以平均 1·66 港元每股买入超过 2 亿股中石油(0857·hk)，占中石油总股本 1·3%。2003 年 12 月，中石油股价接近 5 港元。巴菲特宝刀未老，继续驰骋疆场。
篇十：巴菲特三次经典案例
1 3年1 0月7日星期一补充知识：巴菲特投资理念介绍1股神巴菲特巴菲特拒绝投机行为， 却以简单的投资策略与原则， 作长线进出， 不理会每日股价涨跌，不担心经济形势， 妥善管理手上投资组合， 创造出一套独特的投资策略。被华尔街誉为“当今世界伟大的投资者” ！
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍2------如果你在1956年把1万美元交给沃伦•爱德华•巴菲特， 它今天就变成了大约2.7亿美元。
这仅仅是税后收入！
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍3一、 巴菲特简介沃伦.巴菲特(Warren E.Buffett)1930年8月 出生拉斯加州， 父亲是当地一个股票经纪人和共和党国会议员 ， 巴菲特还是个小男孩时便对数字着迷。8岁是开始收集股市书籍， 11岁买进自 己 的第一只股票， 25岁以100美元与7人合伙建立投资公司 ，今年美国《富布斯》 杂志排行， 他领导的柏克夏公司 投资业绩居世界同 行之首。
巴菲特是美国投资界的重量级人物。他的投资理念得益于在沃顿商学院执教的价值投资派鼻祖本杰明.格莱姆。
他是格莱姆唯一一个得A的学生。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍4巴菲特从小就显露出 他的投资奇才。
11岁 时他就用 零花钱买了 3股城市服务公司 的股票， 不久股价上升， 他急于抛出 ， 赚了 5美元。
但后来该股狂升， 巴菲特后悔不迭， 由此他得出 深刻的教训， 如果对某种股票有信心， 就要坚持到底， 不管买后是升还是降。
所以， 巴菲特后来买进股票， 都保持在十年八载之久。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍5---巴菲特的名言是: 不是我喜欢钱, 而是我喜欢看着它们增长。当有人问起巴菲特成功的奥秘何在时， 他说：“第一， 不做短线买卖。
第二， 不熟悉不做。如果有人向你廉价出让美国钢铁、 通用汽车的股票时， 你最好别接手。
虽然这些都是很好的公司， 但如果涉及太多科技， 而你根本不能了解， 就最好不要沾手。
第三， 选择高素质公司。其标准是， 只需较少的流动资金经营； 老板持有大量现金， 老板有足够的裁决权。
”二、 巴菲特的投资原则
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍61 、 企业原则：
这家企业是否简单易懂？这家企业是否具有持之以恒的运作历史？这家企业是否有良好的长期前景？2、 管理原则：
管理层是否理智？管理层对它的股民是否坦诚？管理层能否拒绝机构跟风做法？3、 财务原则：
注重权益回报而不是每股收益计算“股东收益”寻求高利润率的公司公司每保留1美圆都要创立1美圆市值4、 市场原则：
企业的估值是多少？企业是否会被大打折扣以更低值买进？二、 巴菲特的投资原则
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍7一、 巴菲特的第一个投资原则是“找出杰出的公司”这个原则的基础是这样一个常识：
即一个经营有方，管理者可以信赖的公司， 它的内在价值一定会显现在股价上。用这条原则于企业， 我们需要做的不是像大部分人买股票一样， 抓着一切可能的市场机会， 而是耐心、 细致地寻找出自己"最杰出的市场机会"， 然后苦心经营。
每一个机会都有代价， 就像买了 一种股票之后你就没有足够的钱去买其它股票一样。二、 巴菲特的投资原则
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍8二、 巴菲特的第二个原则是"少就是多"对一个普通人来说， 巴菲特认为只要有三家公司的股票就够了。
他的理由同样是基于一个常识：
买的股票越多， 你越可能购入一些你对之一无所知的企业。
而通常你对企业的了解越多， 你对一家企业关注越深， 你的风险越低，收益就越好。
应用到企业上， 就是要集中和专注于少数几个自己最有优势的领域， 而不是盲目 地多元化以求降低风险。二、 巴菲特的投资原则
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍9三、 巴菲特的第三个原则是"押大赌注于高概率事件上"也就是说， 当你坚信遇到了可望而不可及的大好机会时， 唯一正确的做法是大举投资。
这也同样基于一个常识：
当一个事情成功的可能性很大时， 你投入越多， 回报越大。“一鸟在手胜过百鸟在林！
” 巴菲特最近在其旗舰上市公司的年报里， 引用古希腊《伊索寓言》 中的这句谚语， 再次阐述了他的投资概念。二、 巴菲特的投资原则
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 0四、 巴菲特的第四个原则是"要有耐心"他有一个说法， 就是短于5年的投资是傻子的投资， 因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现， 你能赚到的一点钱也通常被银行和税务局瓜分。
同样， 做一个企业， 也要有耐性。
世界上只有20%的创业企业能坚持到5年以上， 但通常坚持下来的企业都有很好的回报。也就是“购买并持有” ！二、 巴菲特的投资原则
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 1五、 巴菲特的第五个原则是：
"不要担心短期价格波动" 他的理论是， 既然一个企业有内在价值， 它就一定会体现出来， 问题仅仅是时间。
而世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价(事实上， 巴菲特从来不相信所谓的市场／ 股价预测， 他唯一相信的是， 也是我们能够把握的， 对企业的了 解。
)
二、 巴菲特的投资原则
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 2总结 --“选择少数几种可以在长期产生高于平均效益的股票， 将你大部分资本集中在这些股票上， 不管股市短期跌升， 坚持持股， 稳中求胜” 是巴菲特的集中投资思想。“如果你是投资家， 你会考虑你的资产--即你的企业将会怎样。
如果你是投机家， 你主要预测价格会怎样而不关心企业。
”这就是被投资者奉为赚钱的“金科玉律” ！二、 巴菲特的投资原则
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 3三、 巴菲特投资经典案例1、 在70年代， 当传播事业和广告业处于低潮时，巴菲特又大举购进了包括华盛顿邮报、 美国广播公司在内的多种股票， 他似乎有点石成金的力量，当他买进股票后， 股价便直线上升， 又使巴菲特发了 一笔大财。2、 最为人津津乐道的， 就是他收购哈萨维公司的股票。
巴菲特在1965年购入该公司股票时， 每股只值12美元， 此后股价一路上扬， 到九十年代每股8500美元。
二十六年来升值逾708倍， 成为纽约证券交易所每股价格最高的股票。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 4三、 巴菲特投资经典案例3、 网络泡沫独善其身早在两年前， 巴菲特就预言技术网络泡沫将破裂。
去年第二季度开始， 反映技术股走势的美国纳斯达克指数持续下泻， 如今已经从5000点高位， 跌穿2000点主要心理关口，重新回到1998年12月的水平上。
许多华尔街的投资商身价一落千丈， 但始终坚持投资在保险、 零售等旧经济公司的巴菲特， 他控制的上市公司去年则逆势而上， 大赚33亿美元！
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 5续巴菲特在美国人眼中是活财神。
他的旗舰上市公司－－伯克希尔· 哈撒韦投资公司的成就在世界上独一无二。
30年来， 这家公司的资本年平均盈利率达到24％， 其股票是全球股市上最贵的。当然， 一年多前技术股如火如荼的时候， 这家公司也曾经黯然无光。
当时股市投资者对技术网络股几近疯狂， 但巴菲特不愿冒险， 他宁愿与这类股票擦肩而过， 为此哈撒韦公司的股价大幅回落。去年初华尔街各类股指连创新高的时候， 哈撒韦公司的股票价格赫然触底， 下跌了一半以上。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 6三、 巴菲特投资经典案例4、 投资中国石油：巴菲特对中石油的投资始于2003年4月。
那段时间， 他通过旗下基金， 在香港市场悄悄吸纳中石油的股票。
当投资者发现这位美国股神看好中石油股票时， 巴菲特旗下基金已经购得了中石油13. 35%的股份， 亦即23. 48亿股， 成为其第三大股东。
由于巴菲特素有“世界上最精明的投资者” 之称， 中石油股票很快出现了大量跟风盘， 该公司股价由此不断走高， 巴菲特已然大赚。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 7四、 巴菲特：
十二项投资“金” 定律1. 利用市场的愚蠢， 进行有规律的投资。2. 买价决定报酬率的高低， 即使是长线投资也是如此。3. 利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。4. 不在意一家公司来年可赚多少， 仅有意未来5至10年能赚多少。5. 只投资未来收益确定性高的企业。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 8四、 巴菲特：
十二项投资“金” 定律6. 通货膨胀是投资者的最大敌人。7. 价值型与成长型的投资理念是相通的； 价值是一项投资未来现金流量的折现值； 而成长只是用来决定价值的预测过程。8. 投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。9. “安全边际” 从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险； 其次是可获得相对高的权益报酬率。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍1 9四、 巴菲特：
十二项投资“金” 定律10. 拥有一只股票， 期待它下个星期就上涨， 是十分愚蠢的。11. 就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。12. 不理会股市的涨跌， 不担心经济情势的变化，不相信任何预测， 不接受任何内幕消息， 只注意两点：
A. 买什么股票； B. 买入价格。他常说的一句口头禅是：
拥有一只股票， 期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍20五、 巴菲特投资理念精华“三要三不要”• 要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。• 要投资资源垄断型行业。• 要投资易 了 解、 前景看好的企业。• 不要贪婪。• 不要跟风。• 不要投机。
201 3年1 0月7日星期一补充知识：
巴菲特投资理念介绍21巴菲特忠告：对所有那些追求财富的人来说， 巴菲特提出了 两条具体原则：第一条原则：
千 万不要亏损。第二条原则：
千 万不要忘记第一条原则一位伯克希尔迷提出了 两条新的原则：第一条原则：
千 万不要抛售你的伯克希尔股票。第二条原则：
千 万不要忘记第一条原则。